贵金属交易为何难赚钱？加息预期打压金价跌跌不休

国际金价连续三周出现下跌的情况, 贵金属市场正逐 步朝着2023年的新低迈进。记者知晓, 强劲的美国经济数据致使美联储再度走向“鹰派”, 在加息预期不断升温的状况下, 对于贵金属市场来讲, 美元指数触底后开始回升, 通胀呈现缓慢下降态势, 实际利率再次回升预期对贵金属价格起到持续的压制作用。

此前, 黄金持续上涨, 主要缘由是市场针对美联储货币政策紧缩放缓的预期极为乐观。随着近期, 美联储议息会议加息幅度契合预期, 利好渐次兑现, 黄金向上驱动变弱。此外, 近期美国就业、消费数据表现良好, 经济韧性明显较强, 美联储维持偏紧政策的掣肘较少, 这也对市场情绪产生了一定影响。 金瑞期货贵金属分析师龚鸣如此表明。

实际上, 自2月份起, 美国所公布的1月份非农数据比预期要好, 失业率处在历史低位, 并且1月份CPI数据高于预期。近期公布的一连串经济数据都为美联储持续加息创造了条件。最近, 美联储官员也陆续发表强硬讲话, 暗示加息终点水平会比之前预期更高, 加息结束时间也会继续往后推迟。基于这种情况, 美元指数开始停止下跌出现反弹, 与此同时金价开始承受压力而回落。

近期, 美国经济数据接连超出市场预期, 同时也展现出通胀顽固的迹象, 这使得对于美联储加息超出终点利率的预期再度升温, 在情绪方面抑制了金价走势。另外, 美联储2月加息结束后, 美元指数触底回升, 结合对美联储后期货币政策的预判, 这一次美元指数按照我们的看法是中期级别的, 而且对金银有着持续的压制作用, 做多金价的收益风险比并不高。黄金期货研究所贵金属资深分析师展大鹏如此说道。

此前, 市场对于美联储在5月份结束本轮加息有着较高预期, 然而, 伴随经济以及就业市场的表现意外强劲, 市场针对终点利率的判断出现分歧, 进而, 6月份的加息预期也跟着升温了。

有中原期货工业金属组分析师刘培洋介绍称, 当下, 美联储3月加息50个基点的概率出现了上升情况。按照CME“美联储观察”数据, 加息50个基点的概率由9.2％升至了12.2％。此外, 预估美联储最后一次加息会从3月份推迟到6月份, 加息终点会从5％-5.25％提升至5.25％-5.50％。

刘培洋表示, 对于金价的影响而言, 鉴于美联储加息周期已然步入尾声, 加息最为激进的阶段已然过去, 所以, 美联储最后几次加息给金价带来的压力将会减弱, 与此同时, 美国经济衰退的概率变得越来越大, 而经济衰退将会对金价形成支撑。从整体情况来看, 预计后市金价整体将会止跌回升。

展大鹏觉得, 美联储于本年度完本钱轮加息具备确定性, 然而何时开启降息周期存有较大不确定性, 所以对于黄金来讲, 今年能够采取趁着低价布局的策略, 不过在高利率环境里的反弹空间受到限制, 意思就是做多所获取的绝对收益不一定特别高。

龚鸣觉得, 鉴于接下来3月议息会议加息幅度超出预期这种可能性不大, 并且距离3月22日议息会议有着较长的时间范围, 短期内, 黄金价格受到加息预期的作用或许相对有限, 存在反弹的空间。

对于上半年来讲, 展大鹏讲道, 投资者需格外留意俄乌地缘政治, 俄乌冲突的走向将会愈发清晰明确, 不过这也致使地缘政治具备不确定性, 或许能给黄金创造一定的交易机遇。

对于投资者而言, 在分析贵金属走势这个行为当中, 需要重点去关注的是其金融属性以及避险属性。刘培洋作出了解释, 他指出金融属性主要是, 美联储政策周期对美债收益率以及美元走势造成影响, 进而影响到金价走势。而避险属性主要是, 经济衰退以及地缘政治风险事件, 引发市场呈现担忧情绪, 由此出现购买行为。除此之外, 刘培洋还特别表示, 对于市场资金情况发生的变动, 也需要予以密切关注。截至一月二十四日, COMEX黄金非商业净多头持仓约是十五点七七张, 与上一周期相比增加二点零八万张, 上涨幅度为十五点一九％, 这表明市场之中的投机资金持续对金价的反弹进行押注。

龚鸣觉得, 贵金属价格在年内是有着上涨空间的, 除开美联储紧缩放缓的那种趋势性变化之外, 主要是从贵金属的避险价值方面来考量的。在高利率环境下, 流动性风险是值得予以关注的, 美欧当前的流动性水平是偏低的, 尤其是美债市场。要是爆发了流动性危机, 那么黄金的避险价值将会发挥重要作用。另外, 从长期的角度来看, 顾虑到美元全球货币话语权在新兴货币、虚拟货币的冲击之下, 长期是有着弱化驱动的, 所以持续看好贵金属的配置价值。

市场人士：外资持续流入A股仍是大概率事件

这个星期, A股市场呈现出小幅回调的态势。实际上, 自2月开始, A股市场始终正处在调整时期 , 在国内经济复苏的状况之下, 也并没有展现出持续性上涨的趋向, 为何会出现如此这般的情形呢?

海通期货股指分析师许青辰对此表示, 1月信贷数据实现“开门红”, 1月PMI数据也确实显示, 疫情管控优化后, 国内经济步入了复苏进程, 这已被A股市场“强预期”所消解, 然而结构方面的矛盾依旧极为显著, 复苏动力主要源于生产供应端, 需求端却未见实质性改善, “宽货币”向“宽信用”的传导仍旧不畅, 居民经济行为依旧过度保守, 这些“开门红”数据的B面不可忽视, “强预期”到“强现实”的兑现仍需一段时日。

春节假期过后, A股整体表现如何, 指数层面呈现出怎样的态势, 是振荡态势, 结构方面又怎样, 中小指数也就是中证500和中证1000, 明显跑赢, 哪类大指数, 是上证50和沪深300。从国内基本面的角度去看, 节前出现的上涨, 主要是受益于预期开始回暖, 并非基本面有所回升, 也就是说预期回暖领先于基本面回升, 2月因为受到春节假期的影响, 处于经济数据的空窗期, 投资者对于当下复苏的力度, 以及后续政策层面是否会有进一步的加码, 存在着分歧, 这就让市场估值修复最快的时间段, 或许已经过去了, 指数更多地呈现出振荡的态势。”一德期货股指分析师陈畅表示。

此外, 陈畅表明, 本周四到周五盘中的波动猛地提升, 一是受地缘政治层面的作用, 不过作用相对有限, 缘故是A股变弱之际人民币汇率相对平稳, 北向资金整体保持流入状态。除地缘政治因素外, 概念波动加剧（好似抱团瓦解）在某种程度上也对市场情绪形成干扰。

1月, 企业信贷呈现强势的数据情形，这表明在供给一端恢复动力比较显著, 然而, 居民短期出现信用贷款以及中长期信用贷款, 分别从侧面反映出在消费以及房地产需求这一按端位置的景气情形状况方面特点, 居民贷款持续呈现出在能力或数量方面逐渐不足削弱情形, 这意味着需求端在实际性质方面的改善尚未出现的情况, 当下阶段的一种经济恢复状态状况情形主要是由供应端来带动的, 也就是基础建设以及制造业内范围领域, 在经济复苏前期这个阶段时期, 供应端领先于需求端乃是正常的一种情况状况, 但是经济复苏所展现出的韧性以及高度在更多时候是由需求端来予以决定的，后续阶段时期, 国内需求是否能够显现出积极改善乃是经济复苏动力究竟能不能够持续这一一关键要点所在之处。倘若讲A股步入全面增量博弈阶段的特性是市场赚钱效应促使场外资金迅速入场, 那么当下极为保守的居民经济行为表明, 起码在现阶段, A股进入全面增量博弈的可能性是很低的。”许青辰说道。

在许青辰看来, 就一季度行情特征来讲, 鉴于1月是疫情传播高峰期且叠加春节效应, 所以一季度经济恢复的整体力度或许较弱, 盈利端并未给A股带来实际的上行动力, 由预期改善带动的估值修复乃是市场的核心逻辑, 此阶段市场博弈的重点在于政策的力度, 一旦政策没有新增博弈点, 市场就会承压。

从调整的时间跨度来看, 从调整的空间跨度方面而言, 在政策层面, 较大的新增期待点是3月初召开的全国两会, 这就意味着, 2月会是财务数据的一个阶段, 同时也是政策的一个阶段, 而这两个阶段均处于真空状态，进入2023年以来, 政策层面“全力拼经济”的意图比较强烈, 对经济“强预期”所带来的乐观情绪已经反馈在价格之中, 以至于在全国两会之前, 政策层面再次出现明显预期差的概率是比较低的, 在“强预期”没有办法得到财务数据验证这个背景下, 这是一个方面, 在政策没有办法进行进一步强化刺激这个背景下, 这是另一个方面, 2月指数整体的走势或是偏向于年线附近的振荡。”许青辰表示。

影响于1月超出预期的美国通胀数据以及强劲就业数据, 部分投资者心怀担忧, 美国将会遭遇工资 - 通胀螺旋式上涨, 且从而致使美联储加息超出预期, 这会对A股市场产生怎样的影响呢?

陈畅介绍称, 自2月6日起, 在出现非农数据远超预期的情况时, 在中美关系又一次产生波动的状况下, 于CPI数据超出预期的背景里, 北向资金流入趋势比前期变得缓慢, 这样一来便使得外资持仓较高的蓝筹板块短期支撑被削弱的情况发生。与之相对应的是北向资金的情况就是, 节后两融资金持续呈现回升态势, 并且推动了部分主题板块表现得活跃起来。

“就短期这个时间段来讲, 预期中美关系不确定性会出现升温的状况, 市场存在担忧美联储紧缩超出预期等这些因素, 还将会给市场情绪以及北向资金造成一定样子的程度的扰动。概念抱团出现瓦解的情况有可能使得短期中小指数的波动加大, 不过考虑当前国内经济处在复苏初期这个阶段, 依旧是需要稳增长政策的支撑以此来确保后续经济基本面能够持续回升, 预计波动过去之后中小指数的表现有希望再次强于大指数。”陈畅这样说道。

在许青辰所认为的情况里, 经历 2021 年之后, 美国股票与美国国债的走势, 对于中国股票以及中国国债走势所产生的影响, 都在显著地变弱。处于这样的一种背景状况下, 再添加上当下相对而言较为稳定的人民币汇率, 以及经济基本面正逐步地从“美国强于中国”演变成为“中国强于美国”, 外国资金持续流入中国股票市场依旧是具有较大可能性的事件。

不过, 许青辰表示, 需要留意的是, 北向资金在A股的风格已然从2019年前的“越跌越买”转变为“追涨杀跌”, 2月A股出现调整, 在一定程度上, 这也是北向资金流入速度相较于1月放缓的原因之一, 鉴于北向资金在A股钟情大盘价值, 一旦以沪深300和上证50为代表的大盘价值结束调整, 重新步入升势, 北向资金流入的速度或许也将再次加快。

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