租赁业现况：曾繁荣如今遇冷，探寻赚钱新项目出路

2008年, 银行系金租进入市场后, 类信贷业务开始蓬勃发展, 拉开了租赁业十年繁荣历程的序幕, 在此期间, 营改增带来制度红利, 这使得一向相对低调的租赁业呈现出“人少钱多”的状况。到目前为止, 租赁业是已有69家金融租赁公司、1万多家商业租赁公司, 资产规模达6万亿的重要金融力量。

在2016年、2017年的时候, 利润、资产规模增速动不动达到30%、50%甚至100%, 与之相比, 到了2018年上半年, 租赁公司仿佛一下子进入寒冬。从披露的2018半年报来看, 这里面包括工银金租等18家金租, 净利润都是负增长, 资产规模要么是个位数增长要么是负增长, 而大多数商租的处境更是艰难。货币流动性收紧, 致使租赁公司期限错配风险急剧加大, 负债端出现融资困难、融资成本高昂的状况, 企业违约频繁出现, 平台融资合规风险和信用风险不断攀升, 进而使得租赁公司传统资产配置的信仰发生动摇。

尽管, 传统的地方政府融资平台业务存在一定空间, 但是租赁公司依靠自身禀赋进行专业化定位以及经营, 在当下变得更为紧迫, 随着资产规模不断扩张, 租赁资产流转和资金优化配置成为重要议题, 银行在未来依旧会是租赁业最重要的资金来源, 处于新形势下的租赁公司怎样继续对接各类, 融资产品也是租赁业的核心关切。

平台业务思辨

金租以及大中型商租的重要配置资产类别之中, 一直有着地方政府融资平台, 然而, 伴随地方政府债务风险不断加大, 监管针对平台融资政策口径持续进行收紧。

但从以下这三个方面去看, 平台业务依旧存在着配置所呈现出的窗口期, 以及开展所具备的现实条件。

一是关乎国家防范系统性风险方面底限而需做好的要求, 类平台企业存有各类融资余额, 且其体量巨大, 虽中办及其国务院给出的指导了意见, 允许严重资不抵债的平台走向破产的状况, 然而大面积违约这事儿实为不现实的了, 所以呢, 政策才会在严格把控平台贷款这一行为的同时, 也又提出要求做到有保还有压, 从而保证部分合规业务得以开展起来。

其二, 就当前违约情形而言, 平台业务仅出现少量违约情况, 而且多数违约发生在财政相对薄弱的地区, 不过风险整体处于可控制范围之内。

首先, 需求旺盛, 条件优厚, 接着, 在现金流吃紧的状况之下, 平台企业对于担保条件、其价格以及期限的接受程度越发高, 基于此, 这也进一步地降低了业务风险。

在整体形势处于严格控制的状况下, 这并不表明能够如同过去那般, 大力动工快速进展, 对于平台的挑选, 以及项目的辨别极为关键, 平台的选择、项目的甄别尤为重要:

最先要考虑的是平台所处层级, 省级平台、省会城市级平台依旧是备受关注的焦点, 于此相对的是区县级平台以及落后地区的地市级平台则需要审慎地进行介入。与此同时还要着重留意报表里的存货情况、现金状况、应收账款状况, 尤其是土地资源的获取状况, 与之对应的资产总量和负债之间是否相互匹配。

在其次的类平台里, 可重点去关注具备现金流的平台, 其主要是供应自来水的平台, 或是进行污水处理的平台, 又或是开展其他垄断资源类平台业务的平台。众多地方政府在加杠杆进程当中, 也借助了这类平台实施间接融资, 只要并非太过过度, 凭借时间来匹配风险, 依旧是可控的。

再者, 于租赁公司再融资安排这一方面, 借助同业合作的模式, 像是收益权转让、转租赁以及杠杆租赁等等, 达成资金与资产的优化配置。

专业化路径探析

今年4月20日起, 商务部把制定融资租赁公司业务经营和监管规则的职责划给了银保监会, 自此统一监管时代开启, 然而直接的监管工作可能会由地方金融监管局承担。那么具体监管规则怎样落地呢? 差异化监管或许是一种折中选择, 可是要走上与银行不同的业务发展道路, 那就得从单纯的融资投放、收取租金、赚取息差的模式, 转变为借助租赁增值服务来为客户给予赋能, 进而由此再融入客户或者租赁公司所从事的细分行业, 切实提高客户黏性。实际上, 朝着专业化、市场化路径行进, 对于某些具央企、国企背景的租赁公司来讲也是无奈之举, 原因在于, 给予系统内企业的资金成本十分低, 结果是, 系统内租赁公司难以达成或是获取收益较少像中广核租赁、中铁金控租赁这般。然而, 这类租赁公司依仗股东的背景以及资源能够迅速构建相关行业的专业化能力。

那么, 就租赁公司特别是商业租赁来讲, 专业化经营存在哪些能够依靠的路径呢？详细来说存在下面这四个方面:

其一, 抓项目实体以便实现融物化, 当下, 租赁公司大多与“信用良好”的大企业、大平台打交道, 然而, 租赁物作为融资租赁风控的根本及底线, 其意义并未得以体现, 唯有与融物更为紧密地契合, 租赁公司方可强化对设备租赁所关联的产业、技术、前景、市场等各个方面要素的持续跟踪、研究, 进而形成这一领域的专业经营能力。

一家国内专注于物流融资租赁业务的融资租赁公司A, 其开展冷链物流融资租赁业务借助两个维度, 其一聚焦于物流基础设施领域的投资建设, 这涵盖了上游原产地的冷库, 干线运输所需的冷藏车辆, 消费地配送环节的冷库也包括在内, 还有车辆以及终端的冷链陈列柜, 并且在中间加工制造环节, 涉及整个链条的重资产投入, 像速冻机等；其二是供应链方面, 物流行业主要面临的风险是没有货流, A租赁通过设立供应链管理公司, 采用贸易方式来操作供应链金融, 借助导流以此降低物流风险。

其次, 要降低集中度。中小企业属于融资租赁业务容量最大的群体, 其需求最为频繁还, 这对于融资租赁企业培育自己的长期客户群更为有利；中小企业数量极多, 且涉及的行业宽广, 这对于租赁公司挑选适合的方向, 进而提升自身专业化经营水平更为有利。

有一家位于上海的、把自身战略确定为专注于高端制造产业领域的融资租赁公司B, 它把关注的重点放在了仓储企业针对仓储机器人所产生的融资租赁需求上, 每一台机器人的价格处于20万元至30万元这个区间内, 其业务分布于形形色色不同的中小型仓储企业里。一方面借助客户端呈现出的小型分散这种状况来降低风险集中度；另一方面凭借厂商提供的担保进一步实现风险的缓释。

首先, 是关于投租二者的联动情况。从投资的视角去观察租赁物的挑选, 以及租赁项目所蕴含的风险与收益状况。当融物化以及中小化的水平攀升至特定高度的时候, 租赁项目所具备的投资化特性将会更易于展现出来。比如说, 开展结构化融资方面的操作, 或者参与大型设备当中的经营租赁业务, 又或者投身于基金以及PPP等实业投资领域, 甚至投资建设那些与专业化紧密相关的项目等, 以此来收获更高的投资化收益。

投租联动通常被划分成两种, 其一为以投带租, 借助财务投资方式进入企业, 进而带动后续的融资租赁业务, 这种适用于租赁公司集中授信情形下的强势企业客户；其二为以租带投, 凭借债权融资所产生的缓冲期, 以此更好地观察企业经营状况, 要是利润呈现持续增长态势, 那么就能够以债转股的形式达成投资, 在前期投放融资租赁款之际, 便会锁定未来的投资成本。

国内有一家专门聚焦于健康产业方面的融资租赁公司C, 它针对相关企业投入了大概5%的股权进行投资。一方面缘由于健康资产归属为比较良好的概念范畴, 所以能够去分享估值所产生的成长额度；另一方面借助于通过健康产业链上下游实施的详细布局举措, 在此基础上进一步带动融资租赁业务的交叉销售, 以促进业务更为广泛地开展, 以此达成公司更好的发展态势。

其四, 产融与风险管理相结合。产融结合是处于统一监管格局情况之下租赁公司的现实选择, 风险管理涵盖客户甄别, 系统性风险判断, 运营风险控制, 项目实质判断等全面资产管理范畴。

鉴于资金成本方面的缘故, 加上其他因素, 汽车融资租赁公司的客户质量相较于银行等机构显得偏低了, 于是全面的资产管理能力无疑成为了最为关键重要的事情。国内有一家汽车融资租赁业务起步时间比较早的融资租赁公司D, 它历经了七年的时间, 经历过两轮资产周期的数据积累过程, 在自身系统数据以及参数持续不断完善的基础之上, 达成了自主风险定价, 当下新车、二手车零售自动审批率快要接近70%了。

租赁公司的专业化, 实际上就是产业化, 要通过打通产业链, 深入产业来实现专业化, 这对产业人员数量的要求极为巨大, 并非几十人、几百人, 而可能是几千人, 只有在细分领域和区域, 对专业化人员进行相当规模的配置, 才有可能形成产业服务能力。

同业合作现状与构想

国内融资租赁市场当中, 参与主体数量已然达到了一万多家, 然而, 行业整体渗透率较低, 并且杠杆率也同样处于较低水平。各家企业在不断发展进程里, 所呈现出的发展需求具有多元化特点, 进一步使得同业之间的合作空间极为巨大。当众多租赁公司通过自身努力实现了一定程度的差异化之后, 资产交易便成为了一种必然趋势。大金租、小金租, 大商租、小商租它们之间, 均存在着受让以及转让方面的需求。但是, 资产交易只有在同业充分认同你的资产之后, 金融行业才有可能真正得以顺利发展的可能性。

资产受让方存在种种动机, 其中一种是规模扩张方面的需求, 另一种是资产配置方面的需求。仅仅从事一两个门类的商业租赁活动, 当各类风险相互叠加之际, 极易出现问题, 所以稍微具备一定规模的商业租赁业务, 均存在多元化配置的需求。而资产转让方进行转让的原因涵盖监管要求、调整报表、降低杠杆以及融资渠道收紧等多个方面。

其一, 即便需求极为迫切, 然而租赁业同行之间的合作依旧遭遇两大难题, 一方面, 租赁那属于非标准化债权性质的资产, 融资租赁交易的特性体现为“一个标的物、两个合同、至少三方当事人”, 尤甚是在通常状况下租赁物它同样的属于非标准化的；其二, 租赁资产的交易难以实现标准化, 一是租赁资产存在多权分立的情况（可用于交易的租赁资产, 涵盖转让方依据租赁合同和/或担保合同所享有的租赁资产收益权、租赁债权、担保权利以及其他相关权益）, 二是针对各个租赁企业而言, 从底层资产合同条款一直到内部会计确认准则等诸多方面均存在差异。

租赁资产具备多样性, 这致使基于此的交易有着复杂性与不确定性, 再加上租赁同业间不存在像银行同业那样的互信基础, 最终使得难以构建起相对标准的交易模式。也就是说, 在仅有专业性却没有“好爸爸”这种情形下, 想要借助资产转出达成融资是比较困难的。

所以, 在租赁法尚未出台之际, 当下基于法人信用的资产交易业务依旧是主要的交易模式。从中长期来讲, 主流模式乃是对可流转资产达成买断, 具体涵盖如下方面: 购入适宜的目标资产, 借由交易结构设计达成资产持续流转；引入票据背书的举措, 达成后手资产受让方对前手任一资产转让方的追索；构建租赁行业资产流转平台。租赁行业目前仍是小行业, 第一步要求租赁公司之间能够搭建相互授信的基础, 未来才具备发展到单一的登记市场或交易平台的可能性。

此外, 按照我国商业银行当下实行的“权重法”监管指标, 商业银行针对金融租赁公司贷款风险权重的指标是100%, 这使得金融租赁公司银行贷款成本变得较高；另外, 金融租赁公司相互之间进行拆借同样要将100%权重计入到风险加权资产里, 这也同样加大了金融租赁公司的资金成本。然而, 商业银行对于我国其他商业银行债权的风险权重是25%, 其中原始期限在三个月以内（含）债权的风险权重为20%。

如果在未来, 商业银行针对金租, 金租针对金租（商租）的风险权重能够降低至25%或者50%, 那将会极大地节省租赁公司的资本, 进而提高经营杠杆率, 租赁同业之间的合作也会获取到更大的增长空间。

融资渠道解析

租赁公司的主要融资途径是银行, 然而, 不同的租赁公司, 不同融资产品, 所对应的银行部门不一样, 银行部门主要有金融同业部, 还有资产管理部, 以及对公部门。

把金租作为最主要资金来源的银行金融同业部, 其产品主要是纯信用的同业借款, 这其中还涵盖金租ABS以及金融债投资。通常来讲, 银行金融同业部针对金租的授信主要依靠四个要素, 其一为股东背景, 其二是盈利能力, 其三系风控水平, 其四是负债水平。

与金融同业部类似, 银行的、资产管理部的表外资金, 其主要业务, 是与金租进行同业借款, 还包含ABS以及金融债投资, 然而, 资管部也会配置少量商租的ABS资产。可是, 在资管新规以及理财子公司管理办法落地的当前情况下, 产品形态、配置比例、配置偏好等也会发生变化。

银行对公部门针对租赁公司（商租）的综合授信产品, 主要涵盖流动资金贷款以及应收账款质押融资（保理）, 流贷当下各行普遍予以收紧, 另外鉴于用途限制等诸多缘由, 其与租赁资产投放的节奏并不相匹配, 在实际中应用较少, 所以, 大多借助保理形式进行提款, 除此之外, 还包含通过内保外贷形式为租赁公司举借外债。

除开银行之外的话, 信托公司同样是商业租赁的重要资金渠道当中的一个, 其主要产品涵盖租赁资产收益权转让, 租赁资产转让与回购交易, Pre - ABS产品，ABS发行载体, 以及通道等等。租赁公司的其他融资途径还包含保险机构, P2P平台等等。

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